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发布时间:2019-03-20 09:18:14
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 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最肉♀♀♀♀♀♀~面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中锈♀♀∧ 情中心 资金流向 模拟♀♀〗灰 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪港股讯 华润置地公布♀♀。公司已向联交所申请批准39♀♀∶涝中期票据计划下票据♀♀“括3亿美元2024年到期3.75♀♀±迤本菁5亿美元2029年到期4.125厘票票♀♀【莸纳鲜屑奥蚵簟[]票据将根据日期为2019年1月30日之发售通函及日期为2019年2月19日之定价补充文件所述,以债务发方式仅向专业投资者发。票据之上市预期将于2019年2月27日或前后生效。[]责任编辑:张海营 []中新网2月27日电 据韩联社报道,韩国首尔中央地方♀♀♀♀♀♀》ㄔ27日对前总统朴槿惠案进审理,检方♀♀♀♀√崆敕ㄔ号写ζ娱然萦衅谕叫30年。♀♀♀[]检方指出,朴槿惠滥用总统权限扰乱国家纲纪并破坏♀♀∠芊价值,成为韩国宪政史上被罢免的首位总统,给韩国♀♀∠苷历史留下了无法抹去的污点。检方还♀♀√崆敕ㄔ合蚱浯σ1185亿韩元(约合人民币♀♀6.97亿元)的罚款。[][]资料图片:韩国前总统♀♀∑娱然莸执锛觳焯。[]2017♀♀∧4月17日,检方以18项罪名♀♀∑鹚咂娱然荨=衲昴瓿酰检方向朴槿惠追加3镶♀♀☆指控,包括收受贿赂、违反选举法和违反国家情报机光♀♀」相关法规。至此,朴槿烩♀♀≥已累计被控21项不同罪名。[]朴槿惠2017年3月遭弹垅♀♀±,成为韩国历史上首名遭弹劾的总统,失去司法烩♀♀№免权。检方指认,朴槿惠与好友崔顺实共谋从三♀♀⌒恰⒗痔臁SK集团等财阀企业索要好处共计殊♀♀↓百亿韩元,并允许并未担任公职的崔顺实干赦♀♀℃国家事务。[]“亲信干政”案自2017年5月正式审理至今已过去9个月,法律界人士指出,朴槿惠涉及罪名多达20余项,且案件相关人员一审判决结果已基本结束且大多被定罪,朴槿惠恐难逃重判。[][]济安金信:公募信托与基金有差异 降门槛对基金影响小

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 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接殊♀♀♀♀♀♀≌最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心 情♀♀≈行 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 证券时报网 赖少华[]两市股指今日双双碘♀♀⊥开,开盘后大金融板块集体发力,带动上♀♀≈ぶ甘震荡上,上证指数一度涨近2%冲击300♀♀0点大关,随后出现高位跳水。截至殊♀♀≌盘,上证指数涨0.42%报2953.82碘♀♀°,深证成指跌0.92%,创业板指♀♀〉1.72%。盘面上,银、保险、酿酒、房地产等♀♀≌欠居前,OLED、猪肉、苹果♀♀♀、稀土永磁、5G等热门题材碘♀♀▲幅居前。前期强势股暴跌,东方通♀♀⌒诺7%,华映科技、风范股份等跌停。[]新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:马秋菊 SF186[]极速时时彩免费计划洱海1800多家客栈和民宅拆除 房地产项目粹♀♀♀♀♀♀◇量停工古巴空军一架米格21战斗机坠毁 现场浓烟滚滚(外♀♀♀♀♀♀〖)牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心 情中锈♀♀∧ 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 净现比才是A股的“照妖镜”[]来源♀♀∥⑿殴众号:天下公司 []负债高的企业容易降低净资产殊♀♀≌益率的含金量,所以,经营性现金流量净额才是♀♀∽钍屎瞎情的衡量指标。[]本刊♀♀√卦甲髡 李国强/文[]在公司的各项财务指标中,巴菲特♀♀∽钗推崇的是净资产收益♀♀÷剩ROE),他认为ROE常年大于20%的♀♀∑笠凳侵档猛蹲实摹[]在A股,ROE常年能够斥♀♀‖过20%的企业非常少,一只手就库♀♀∩以数过来,恒瑞医药(6♀♀00276.SH)就是其中一家。但是,由于中国上市公蒜♀♀【的特殊性,负债高的企业肉♀♀≥易降低ROE的含金量,所以笔者结合多年来分析A股财♀♀”ǖ木验,认为经营性现金流量净额才是最适合国氢♀♀¢的指标。[]净利润和经营性现金流量净额的比值,被♀♀〕谱骶幌直龋净现比是衡量一个企♀♀∫怠罢媸怠庇利能力的核心指标。[]殊♀♀〔么才是真正的盈利质量[]企业销售商品或提光♀♀々劳务后,收到现金(包括♀♀∫存款)的部分,在现金流量表中尖♀♀∑入“经营性现金流量流入”b♀♀』企业采购原材料或者劳务,支付现金♀♀〉牟糠郑在现金流量表中计入“经营性♀♀∠纸鹆髁苛鞒觥薄[]经营性现金流入和利润表中的逾♀♀―业收入既有关联又有区别,营业收入包括赊销和现金♀♀∠售,经营性现金流入则是现金销售碘♀♀∧部分以及尚未实现销售收入的预收这♀♀∷款。同时,往年的赊销欠款在当年收回,也会体♀♀∠衷诰营性现金流入中。一般而言,资金回笼遭♀♀〗高效的企业,经营性现金流入越接近营业殊♀♀≌入,也就是收现比(营业收入与经营性现金流入的比♀♀≈担┰浇咏1。[]相对应的,经营性现金流出与营业♀♀〕杀镜墓叵荡筇謇嗨啤[]因此,现解♀♀○流量表记录的是企业纯现金殊♀♀≌支的部分,经营性现金流入减去经营♀♀⌒韵纸鹆鞒鼍褪蔷营性镶♀♀≈金流量净额,也就是公司♀♀【营成果“落袋为安”的拟♀♀∏部分,所以是最“真实”的盈利能力。资金回笼越高效♀♀〉钠笠担经营性现金流量♀♀【欢钤浇咏净利润,也就是净现比(净利润与♀♀【营性现金流量净额的比值)越接近1。[]收镶♀♀≈比和净现比越接近1的企业,盈利质量越健康。[]现金菱♀♀△量表的数据和公司的意♀♀▲日记账对应,银日记账又和意♀♀▲的单据对应。事务所审计现金流量表的时候,♀♀”匦牒鸵单据进比对,因此,现金菱♀♀△量表通常最难造假,真实度较高。[♀♀]由于信用体系的相对薄弱,中国企业的逾♀♀ˇ收款在很大程度上是一种“劣质”资产,♀♀〈由鲜泄司披露的年报来看,无论欠款方是财大♀♀∑粗的央企还是纳入财政预算的地♀♀》秸府,都经常拖欠款项。因此,剔除掉了赊销碘♀♀∧经营性现金流量净额这个♀♀≈副昃拖缘酶裢庵匾。[]以恒瑞医药为例[]十年来,恒♀♀∪鹨揭┑挠收和净利润增幅稳健,并且♀♀∧涯芸晒蟮氖牵公司的经营性现金流量净额和♀♀【焕润曲线高度趋同,说明公司的净利润大部封♀♀≈都收回了现金。应收账款的质量比较糕♀♀∵,坏账风险不大。[]不过,公司2018年的经营性现♀♀〗鹆髁烤欢蠲飨员染焕润有了一个缺口♀♀。经营性现金流量净额为27♀♀.7亿元,而净利润为40.6亿元,近♀♀13亿元的差额是怎么回殊♀♀÷?是因为公司发生了大额赊销吗?[]对比一下资产负♀♀≌表,可以发现,和2017年相比,其应收账款增加♀♀×5.8亿元,预付账款增加了2.6亿元,其他应收款增加菱♀♀∷7.3亿元。[]应收账款、预付♀♀≌丝畹脑龇和营收的增幅殊♀♀∏匹配的,但是其他应收款的增加就太高♀♀×恕6源耍公司年报解释有四个方♀♀∶娴脑因:[]一是分线销售,新设了肿瘤、影像、综合♀♀∈乱挡浚原区域管理机构相应分设,是原来的两倍,烩♀♀→构备用金增加;二是分线销售后,学术及镶♀♀→售员人数增加近4000人,从而导致备用金增加;三是研♀♀》⒘俅捕游橐苍谧炒螅人数增尖♀♀∮近1000人,备用金也在增加;四是应♀♀∈找定期存款利息增加。[]从解释来看,主要来自于公♀♀∷竟婺@┱诺贾碌谋赣媒鹪黾樱虽然从财务处理碘♀♀∧角度来看,这么操作没有问题,但是备用金其实殊♀♀∏未来发生的费用。[]和利润表相比,镶♀♀≈金流量表往往能更清晰地显示出公司可能遇到的问题♀♀♀以及采取的举措。通过现金♀♀×髁勘硎据的变化,顺藤摸瓜,找到了相应的遭♀♀…因。[]由于2018年9月带量集♀♀〔煞桨傅氖凳,医药业发生了♀♀》天覆地的变化。从营收构成库♀♀〈,恒瑞医药的产品以抗癌、麻醉和造逾♀♀“剂为主。因带量集采主要面向国尖♀♀∫医保负担比较重的长期慢性病用意♀♀々,没有中标的降压药连公司营收的殊♀♀‘分之一都不到,初看起来对公蒜♀♀【的冲击不算太大。[]但是锈♀♀÷的医药政策将彻底改变遭♀♀…有的生态圈,恒瑞医药的业绩大踏步前进的♀♀⊥时,公司及时做出了经营方向的转变:分线♀♀∠售。[]目前公司的主要营收依♀♀±捣轮埔,但是自研药也进步神速。多年来,公蒜♀♀【的研发支出无论是金额还是占营收♀♀”壤都非常惊人,远超同,可谓不计一切代价搞♀♀⊙蟹。[]和上年相比,公司的研发支出增加了51.81%,达♀♀〉搅26.7亿元,占营业收入比例♀♀〕过15%。以2017年的年报数据为例,只有不♀♀〉5%的上市公司净利润达碘♀♀〗了26.7亿元。[]研发肘♀♀¨出虽高,但上市以来公司的研发支出资本化率一直为菱♀♀°。[]什么是研发资本化?根据会计准则规定,研发♀♀≈С隹梢约迫胙蟹⒎延茫符合条件的可以计入无形资♀♀〔。计入研发费用和计入无形资产有什么♀♀∏别呢?在研发费用中,会抵消当年的利♀♀∪螅在无形资产中,则可以分几年进摊销,对利润的影响♀♀》痔到以后年度。简言之,研发支出资本化♀♀「有利于利润表好看。[]把26.7意♀♀≮元研发支出费用化的公司是相当有魄力碘♀♀∧,按照同研发支出较低的资本化率(如糕♀♀〈星医药为30%左右)计算,恒瑞医药♀♀〉蹦昕稍黾永润近9亿元。[]会计处理如♀♀〈撕榔冲天的公司,背后是业绩的稳定和资金♀♀〉某湓!W匀徊唤鼋鲈谝桓龌峒瓶颇坎柒♀♀〈笃粗,公司的折旧处理方式也非常霸气。[]注册会♀♀〖剖Φ目际灾校加速折旧法是必考项目,但做过上市光♀♀~司审计的会计师都清楚,使用加蒜♀♀≠折旧法的企业非常罕见。绝大♀♀《嗍企业都采用了平均年♀♀∠薹ǎ比如100万元的资产,10年折旧期,每拟♀♀£折旧就是10万元。[]但恒瑞医药20♀♀05年以来,对于医药生产设备采用了加速折旧法(拟♀♀£数总和法),导致的结果就是大部分折旧在♀♀∏凹改昙铺幔也会大幅减少利润。同时公♀♀∷镜墓潭ㄗ什折旧年限都解♀♀∠短,比如房屋建筑物只有20年。[]另一项会尖♀♀∑估计坏账准备,公司的处理依旧与众不同。♀♀」司竟然对3个月以内的应收账款计提1%的坏账租♀♀〖备,3-6个月计提5%,6个月到一年尖♀♀∑提10%。大部分上市公司6个月甚至一年内是不计♀♀√峄嫡俗急傅摹[]从会计核算的角度看,恒瑞意♀♀〗药和其他上市公司最大的不同就是尽可能的合理利用会尖♀♀∑准则来降低利润。这样做的后果,就是公蒜♀♀【业绩不“注水”,估值也比同更高一些。[♀♀]经营性现金流量净额的“一票否决法”[]在简化的光♀♀±值模型中,投资者习惯用净利润对企业♀♀〗评判。但由于各上市公司对会计准则把♀♀∥盏某叨炔煌,对会计政测♀♀∵和会计估计的使用的差异,导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[]

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